Банк России готовится перекроить рынок первичных размещений. Регулятор предложил ужесточить требования к эмитентам, выходящим на биржу: минимальный объём IPO - от трёх миллиардов рублей, обязательная доля акций в свободном обращении - в зависимости от капитализации. Для значительной части нынешних игроков новые правила закрыли бы дорогу в котировальные списки.
Что именно предлагает регулятор
Логика ЦБ проста: российский рынок IPO давно страдает от мелких, низколиквидных размещений. По итогам 2024 года новые эмитенты выводили в свободное обращение в среднем лишь 8-13,5% акций - втрое меньше, чем у компаний, давно торгующихся на бирже. К 2025 году картина почти не изменилась: медианный free-float новичков - 11% против 26% у бумаг первого и второго котировальных списков.
Предлагаемые поправки устанавливают конкретные пороги:
- минимальный объём размещения - не менее 3 млрд рублей
- для компаний с капитализацией до 30 млрд рублей - free-float от 10%, но не менее 3 млрд рублей в абсолютном выражении
- для эмитентов дороже 30 млрд - доля рассчитывается по формуле: при капитализации в 1 трлн рублей в рынке должно находиться около 5% бумаг, то есть порядка 50 млрд рублей
Публичное обсуждение стартует в конце июля - начале августа. Если инициатива пройдёт, новые нормы заработают с 2027 года.
Почему это важно: котировальный список решает всё
Попасть в котировальный список - значит получить доступ к «длинным деньгам». Именно такие бумаги включаются в биржевые индексы, а следом за индексами подтягиваются биржевые фонды, страховщики и негосударственные пенсионные фонды. Они же активно используются в сделках РЕПО, что дополнительно разгоняет ликвидность.
Компания вне списка этого лишается. Её акции живут в мире спекулятивного интереса и повышенной волатильности - и почти неизбежно торгуются с дисконтом к более крупным конкурентам. ЦБ прямо указывает: именно это и тормозит развитие рынка.
Кому придётся труднее всего
Цифры говорят сами за себя. В 2025 году медианный размер IPO составил 2,5 млрд рублей - уже ниже предлагаемого минимального порога. Иными словами, половина нынешних размещений просто не прошла бы новый фильтр.
Небольшим компаниям придётся выбирать: либо увеличивать объём размещения, либо продавать рынку большую долю бизнеса. Крупным эмитентам угрожает другая проблема - собрать значительный объём в условиях ограниченного институционального спроса физически непросто.
Впрочем, обратной силы новые правила иметь не будут. Уже торгующиеся компании реформа не затронет - только тех, кто придёт на биржу после вступления норм в силу. Рынок взрослеет. Но входной билет дорожает.
